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本文由BitMax&GDM全球业务发展主管Shane Molidor撰写,由Bluemountain Labs团队编译,英文版权归原作者所有,中文转载请联系编译。

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数字资产交易平台的作用已经远远超出了作为买卖双方之间交易的平台。

这种扩展的角色带来了投机交易者和投资者的一系列不断发展的期望。他们必须了解交易平台的多面性,以及数字资产项目、平台和支持机构(称为流动性专家或指定做市商)之间合作的不同方面。

我在北美和亚洲一些顶级数字资产机构(如Gemini,BitMax.io等)的专业经验,使我对在交易平台和流动性专家之间存在争议的联系有了独特的见解。接下来的内容旨在解释每个机构在快速发展的数字资产生态系统中扮演的特定角色。

一文了解加密货币交易所中不同角色的作用

交易平台和交易所的作用

交易平台或“交易所”充当公共平台,以促进买卖双方之间的互动。交易平台上的市场参与者从以利润为导向的交易员到功利主义交易员不等。交易平台在数字资产生态系统中的作用已经超越了传统的市场对手,涵盖了“贸易便利化”的所有方面,包括交换、清算和结算以及托管业务。因此,将Binance,Coinbase或BitMax.io之类的平台称为“交易所”是不恰当的说法,因为每个平台均作为一个多平台运行:一个用于交易、清算、结算、存款和取款。

“山寨币”的日益普及带来了交易平台的另一角色:交易者进入新资产的入口。鉴于高质量的项目往往会吸引新客户进入其各自的平台,因此平台之间相互竞争成为了“首次上市”。许多平台鼓励上市项目利用诸如营销公司和流动性专家之类的外部机构的服务,来促进上市后的成功。实际上,BitMax.io要求所有“主要上市”项目都有一个上市策略,该策略包括在平台上市之前和之后的市场营销和流动性支持。BitMax.io团队认为,这种整体上市方法对于培育敬业的项目社区以及有效的市场交易至关重要。

这种整体上市方式并非数字资产生态系统所独有,例如,寻求首次公开募股(IPO)的私人公司利用金融机构的服务作为“承销商”来协助营销工作,发行和活跃的流动性,以满足纽约证券交易所,纳斯达克或BATS 等交易所上市之前和之后的准备金。

尽管采用整体上市方法,资产的基本价值(即资产或其关联的区块链网络提供效用的能力)是项目上市后是否成功和价格行为的关键决定因素。有效的营销可以提高对资产效用的认识,而战略性流动性准备可以提高交易效率,但是该项目本身仅通过实现路线图的里程碑,开发创新技术以及发展资产的底层网络来支持其效用并建立价值。

一些社区变得越来越依赖交易平台来“列出有价值的资产”,并且经常谴责那些列出了上市后价格行为不佳的资产的平台。尽管这几乎可以肯定是猖獗的快速致富心态的症状,这种心态主导着许多密码投资社区,但这是对交易平台角色的彻底误解。如前所述,数字资产交易平台实质上是促进各种参与者之间交易的公共设施,交易平台不是投资顾问,当然也不为它们列出的每种资产的未来表现提供保证。虽然平台确实有责任对质量清单项目进行尽职调查和了解客户(KYC),平台上列出的每种资产的价格最终取决于买卖双方在市场上互动(即供求)的意愿。供求的市场力量是由资产的基本价值驱动的,而交易平台对此没有影响。

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流动性提供方的作用

流动性专家或指定的做市商是与项目签约的交易机构,旨在在平台资产上市后提供流动性。一些专家会为他们的服务和大多数交易收取费用,这些交易都是由项目本身提供的资金(“交易资金”)进行的。如果专家能够通过交易和库存损益的组合有效地增加交易资本,那么大多数专家都会受到“绩效费”的激励,当然其中也规定了补偿。

流动性专家的目标是提高资产的交易效率。通过提供战略性流动资金,这反过来又为其他市场参与者提供了在最小的市场影响下进行买卖的机会,有效地在市场上创造了积极的外部性。流动性专家的相关价值主张是,在交易员评估新上市资产的基本价值(即资产或其相关网络提供效用的能力)时,促进有效的价格发现。

因为流动性专家的目标是提高交易效率,所以交易机构将专门提供流动性,而不是吸收流动性。因此,专业人士不可能推高或抛售一项资产的价格,因为他们的交易没有、也不应该像激进的流动性指令那样对市场产生影响或影响市场。除此之外,通过买卖资产来影响价格(买入或卖出)被广泛认为是一种操纵市场的策略;因此,机构级的流动性专家不太可能采取这种策略。

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与签约流动性专家有关的风险与限制

尽管流动性在数字资产市场的健康中起着至关重要的作用,但与流动性专家签约既不是“灵丹妙药”,也不是保证项目长期成功实现代币表现的催化剂。与流动资金专家签约有一系列风险,最紧迫的是专家用来提供流动性的交易资金缩水。发生这种情况的原因可能是以下两种,或者是以下两种原因的组合:

如果专家处于太多交易的“失败端”(即低价卖出和高价买入),则缓慢贬值了交易资本的价值。为了进一步扩展这一点,可以将交易视为“零和博弈”,其中一方只能以牺牲另一方为代价来获胜。为了提高市场效率,专家可能会以不合时宜的价格买卖资产,从而有利于其他追求利润的交易者(在这种情况下为“赢家”)。

如果看跌情绪导致对资产的巨大抛售压力,并侵蚀了交易者的购买意愿。如果发生这种情况,专家将是唯一有购买资产意愿的商人。如果大量累积的卖方不平衡损失,并随后使市场对专家不利,则他们的购买订单将执行,并且新建立的头寸将导致直接损失。

为了减轻与交易保证金提取相关的风险,项目为流动性专家提供了关键指标的透明性,例如循环供应,代币的投资者成本基础和归属时间表。对于流动性专家来说,完全访问有关这些指标的准确信息至关重要。通过访问此信息,专家可以在知情的方式(即避免订单流失不堪重负)下估计资产和交易的公允价值,并适当估计资产定价中的各种支撑和阻力水平。根据这些估计,专家可以在任何时间点主动或保守地提供与资产价格有关的流动性。

项目未能披露有关流通量,代币的投资者成本基础和归属时间表的准确信息可能会导致信息不对称,其中专家可能会在不知情价格的水平下进行交易,从而不利于其他追求利润的交易者。在最坏的情况下,累积的卖方订单不平衡可能会反复使交易员感到不知所措。这种“有毒”的订单流会大量消耗交易资金。

对冲交易资金提取风险的另一种方法是,根据市场条件和走势通过可能有利可图的交易(即低价买入,高价卖出)来鼓励流动资金专家并收取业绩费,以鼓励交易存款的保存或增长。这种类型的激励结构可能会鼓励专家以更大的判断力进行保守交易,而不是始终提供强大而有弹性的流动性以提高交易效率。

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结论

总而言之,数字资产交易平台的角色不断演变,带来了来自投机交易者和投资者的更多期望。平台可以与诸如流动性专家之类的外部贸易机构形成协同关系,以支持项目;但是,从本质上讲,这些平台是与价格无关的平台,可以安排买卖双方之间的交易。固然,上市后具有积极价格行动的项目可以成为强大的客户获取工具,但在交易平台或任何流动性专家都不会采取操纵策略的范围内,这是必须坚守的观点。

责任编辑: Wely

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